遭质疑的股权激励猛药
本报 张晓斌 北京报道
“我们会吸取2012年的教训，今年增长目标会作相应调整，同时，做好管理费用控制。”面对市场对罗莱家纺偏重规模、利润下滑的质疑，罗莱家纺董秘田霖如是回应。
1月29日，罗莱家纺公布上市3年来首份股权激励计划，拟向220名管理和业务人员授发350万份期权，值得注意的是，该激励计划没有提供净利润考核指标引发市场质疑。对此，田霖称主要由于公司3年期高新技术企业资质即将到期，正在重新申请，公司未来税率存在不确定性，所以没有提供净利润指标。
对比此前几年高速增长，罗莱家纺此次激励计划要求可谓“低门槛”；在经历了2012年激进扩张导致业绩下滑，以及高管变动之后，罗莱家纺能否真正放缓脚步，顶住新一轮行业复苏诱惑耐人寻味。
股权激励稳定*心
根据公告，罗莱家纺拟向激励对象授予350万份股票期权，激励对象包括罗莱家纺核心管理、技术（业务）人员等在内共计220人，占公司员工5.36%。
而在行权条件方面，要求2013-2015年度里，每年度的净资产收益率不低于16%，以2012年为基数，营收增长分别不低于15%、32%和52%。如果进行换算的话，这3年的营收同比增长约为15%、14.78%和15.15%。
罗莱家纺没有对净利润目标设置具体数值，但要求各年度归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于最近3个年度的平均水平且不能为负。
值得注意的是，在此前半年多时间里，罗莱家纺有多名管理人员工作变动及辞任，包括副总裁吕春东、董事会秘书龚觉非、财务总监仲黎等人。
多家券商认为，此次罗莱家纺股权激励行权条件要求不高，预计未来行使期权为大概率事件，同时，激励对象覆盖广泛，有利于稳固中高层管理人员。
“2012年罗莱家纺业绩表现低于市场预期，股价经历了从80元直线下跌至30元的浮沉。”长城证券分析师姚雯琦认为，罗莱家纺此时推出股权激励计划“意在表明公司认为业绩触底条件已经具备”。
罗莱家纺公告显示，2012年上半年营收10.36亿元，同比仅增长3.31%，净利润1.33亿元，同比大跌17.70%，经营活动产生的净现金流为负1.58亿元，而上年同期为5240万元，同比减少了4倍多。
对于中期业绩下滑，罗莱家纺称2012年国内经济呈现下滑态势，消费品市场也呈现低迷态势，社会消费品零售总额同比增长回落。
田霖在接受《华夏时报》采访时也坦承，“2012年公司业绩增长目标定得有点高，行业不景气导致收入下滑，加上人员费用增加，导致公司利润下滑。”
之所以股权激励计划没有纳入净利润指标，田霖表示，是由于公司3年期高新技术企业资质即将到期，目前正在重新申请，可能面临税率调整问题。
扩张的诱惑
然而，此次股权激励计划草案，其考核主要标准是每股净收益和营收增长率，而不是通常的净利润增长率，也让人担心罗莱家纺会因为偏重营收增长而再启扩张冲动。
2012年罗莱家纺的逆势扩张仍让人记忆犹新。据了解，罗莱家纺2012年新增店面大概为400-600家，而2011年新增店面尚为286家。
对此，田霖表示，其实2012年罗莱品牌新开门店基本与2011年持平，由于公司新代理了一些国际品牌，每个品牌一开就十几家店，导致开店规模超过以往。
高速扩张让罗莱家纺业绩遇挫。东方证券分析认为，罗莱家纺自身决策偏差，年初对行业形势判断偏乐观，逆市扩张和组织架构人员等费用大幅攀升与收入不匹配，导致业绩波动幅度大于行业。
不过，2012年下半年，意识到扩张错误的罗莱家纺很快进行了调整，包括减少向渠道压货、暂停上半年启动的北方总部一期1亿规模投资项目，将原募集资本用于南通220万件家纺项目投资，以提高募集资本利用效率。
据了解，罗莱家纺的渠道模式主要是加盟，辅之以直营店，而富安娜则更强调加盟商和直营均衡发展。
业内分析人士称，在家纺发展初期，企业规模小，通过代理加盟的方式，可以快速拓展渠道，实现“跑马圈地”，但一旦市场逐步成熟，消费者趋于理性时，原有的粗放式外延扩张就难以为继。直营店虽然受制于租金、直接库存和运营成本，但可以保证对渠道的控制力，并能够快速反映市场需求。
实际上，罗莱家纺虽然以加盟模式迅速壮大，但其也早意识到直营渠道重要性。按照罗莱家纺的计划，其2009年上市募集的9亿资金中(扣除发行费用)，有2.69亿用于直营连锁营销络建设，约占募集资本30%。
但截至2011年底，这个为期两年的投资也只到位了4149万元，完成率仅15.43%，从而不得不将建设周期再延长两年至2013年底。
对于直营项目进展缓慢，罗莱家纺也坦承，主要因公司对直营策略相对保守，注重短期利润考核制约了直营市场发展，也导致直营市场管理水平未达预期。
据田霖介绍，目前罗莱家纺的渠道结构，仍以加盟为主，直营和加盟店面的比例，基本为2∶8。“未来公司会在一些大的区域市场进行战略调整，加强直营能力，但整体来看，仍会以加盟为主。”